388 
Управление земельными ресурсами
кассы), требуют длительного периода их формирования: как минимум
5-7 лет. Подобные программы с 1998 г. пытается реализовать прави-
тельство Москвы, но заметных результатов пока нет. Здесь также тор-
жествует принцип коротких денег (бизнес-цикл составляет 2—3 года).
Итак, для заметного увеличения масштабов ипотечного кредитова-
ния требуется организация рефинансирования в рамках так называе-
мой двухуровневой («американской» 
); модели.
В качестве источников рефинансирования ипотеки могут служить
либо бюджетные средства (отдельные программы ипотеки), либо фи-
нансовые ресурсы, привлекаемые с открытого рынка. При этом следу-
ет отметить существование огромного финансового потенциала так
называемых «спящих» денег населения, которые могли бы служить
тем самым долгосрочным ресурсом, активизируемым через инвести-
ционные фонды, но здесь сразу же возникает проблема государствен-
ного гарантирования вкладов населения.
Также важно понимать возможность привлечения инвестиций на ос-
нове иностранного происхождения и на основе «переведенного за ру-
беж» капитала. Как показывает практика, эти инвестиции легче вов-
лекаются в российскую экономику через механизм инвестиционных
фондов, нежели через классический механизм формирования акцио-
нерного капитала.
Еще один финансовый источник — это денежные средства пенси-
онных фондов. Этот источник уже начинают задействовать (пример
Москвы). По аналогии, в качестве источника рефинансирования мож-
но рассматривать и денежные средства обязательных резервов страхо-
вых организаций. 
_
Таким образом, можно констатировать наличие огромного потен-
циала финансовых средств, которые могли бы служить источниками
рефинансирования ипотеки, при практически полном отсутствии по-
литической воли государства и механизмов их вовлечения в ипотеку.
За рубежом, там, где существует двухуровневая ипотека, ипотеч-
ные агентства существуют как самостоятельные специализированные
кредитные организации. У нас такие кредитные организации банков-
ским законодательством не предусмотрены. Поэтому во всех извест-
ных попытках внедрения двухуровневой модели ипотеки в роли ипо-
течного агентства выступают банки (как уже существующие, так и
вновь создаваемые). Однако обычный универсальный банк не при-
годен для этих целей в силу ряда причин. Исходя из этого, целесооб-
разно ставить вопрос о введении нового типа небанковских кредитных
организаций (НКО), имеющих ограниченную банковскую лицензию